上市乳企贝因美两周前公布的一纸财报在投资者中间引发忧虑重重。日前，有关该公司内部面临危机的各种猜测可谓甚嚣尘上。理财周报等有关媒体甚至刊发长文指其“业绩透支、机构狂奔”。
2014年4月29日，贝因美披露的2014年一季报显示，一季度贝因美盈利同比下滑36%，低于预期。一季度实现收入10.9亿元，同比下滑35.8%;利润总额9200万元，同比下滑35.8%;归属母公司净利润6900万元，同比下滑36.3%。
惨淡的业绩，不仅让市场人士“颇感吃惊”，一些投研机构也纷纷下调贝因美本年度目标价。去年的大牛股，为什么在今年首季遭遇如此大幅的业绩下跌?有专家称，高库存是其最主要的原因。
事实上，在近期发布的年报和季报中，除了业绩下降，贝因美最引人关注的是其存货量大幅增长的问题。普遍的忧虑是，如果存货增长幅度太大，而企业经营活动带来的现金流减少，那么企业经营将面临困境。据投研机构公开信息显示，公司管理层日前曾透露，截至2013年底，贝因美尚有8.7亿存货，2014年3月底，这个数字再度增加了2.7亿元。
AC尼尔森的终端调研数据显示，2013年中国婴幼儿奶粉行业收入增长6%至430亿元，而销量下滑2%;贝因美在市占率未有大幅提升的情况下2013年销量增长20%，显示渠道压货严重、透支未来增长的同时，最主要是过量的压货打乱了整个渠道的价格体系。
而兴业证券也曾在其对2013年对贝因美的年报点评中表示，公司去年上半年开始持续向渠道压货，下半年反垄断调查后各地经销商抛货导致渠道混乱，对贝因美渠道库存压力表示担忧。
贝因美对外则将其高库存解释为其高端产品金爱+系列2013年市场需求超预期，受新西兰恒天然乳清蛋白粉含毒事件爆发影响，为保证产品原料供给而于去年9月开始向爱尔兰调货，导致短期存货增加。公司称，现在通过2个月的销售，5月初根据PDA系统最新统计，库存商品已经消化了30%以上。目前渠道库存压力已经有所缓解，经销商打款积极性也正在恢复。
不过，业内人士对此番解释仍有质疑：公司库存增加不排除是受产品滞销影响。该人士同时指出，库存高企的情况下，贝因美仍在扩张产能。近期公司年产5万吨配方奶粉工程项目落成，不排除其管理层为刺激市场信心以此来带动短期业绩上涨。
另一方面，管理层人员变更频繁、为保本年增长而故意压低利润等也被质疑为贝因美业绩大幅缩水的原因。对此，贝因美尚未做出公开回应。
不过，投研机构报告中对贝因美本年度发展仍显示出有保留的期待。目前，公司推出诸多新政，其高层频频增持公司股票，并于近期推出了股权激励计划，以期换回投资者信心。